No panorama financeiro moderno, as empresas têm optado cada vez mais por devolver dinheiro aos seus investidores não através de dividendos tradicionais, mas sim por via das recompras de ações (share buybacks). Para o investidor​​ comum, este mecanismo pode parecer complexo, mas dois dos maiores vultos da finança mundial — Warren Buffett e Aswath Damodaran — oferecem perspetivas fundamentais que ajudam a separar o trigo do joio.

A​​ visão de Warren Buffett: O​​ teste do​​ valor e da​​ integridade

Para Warren Buffett, a lógica de uma recompra é puramente aritmética e baseia-se no conceito de valor intrínseco (o verdadeiro valor de um negócio). Buffett utiliza frequentemente a metáfora da "fatia de piza": se uma empresa recompra as suas próprias ações, o número total de fatias diminui, o que significa que a fatia de cada acionista que permanece no negócio torna-se automaticamente maior.

Contudo, Buffett impõe uma condição rigorosa: a recompra só cria riqueza se a ação estiver a ser negociada no mercado por um preço abaixo do seu valor real. Quando isto acontece, a empresa está a comprar "um euro de valor por apenas 50 cêntimos", o que ele considera uma das utilizações de capital mais brilhantes que um gestor pode fazer. Por outro lado, se a gestão recompra ações quando estas estão caras (acima do valor intrínseco), está a destruir o dinheiro dos acionistas remanescentes. Para Buffett, uma​​ boa gestão de recompras de ações é um espelho da honestidade e competência da gestão, provando que os gestores estão focados na riqueza dos proprietários e não apenas em expandir o seu "império" pessoal.

A​​ visão de Aswath Damodaran: A​​ mecânica da​​ avaliação e​​ flexibilidade

Aswath Damodaran, provavelmente a maior autoridade global no que respeita a avaliações de empresas (Valuation), olha para as recompras com uma lente mais técnica e analítica. Damodaran destaca que as recompras se tornaram um substituto​​ prático dos dividendos, especialmente nos EUA, devido à sua flexibilidade. Ao contrário dos dividendos, que o mercado espera que sejam "estáveis" e recorrentes, as empresas podem iniciar ou parar recompras sem sofrerem uma penalização severa no preço das ações.

Damodaran alerta, porém, para o impacto destas operações nos rácios financeiros. Como as ações recompradas são registadas como "ações em tesouraria" no balanço, reduzem o valor contabilístico do capital próprio (book value). Isto pode fazer com que indicadores como a Rentabilidade dos Capitais Próprios (ROE) disparem, não porque a empresa se tornou mais lucrativa, mas simplesmente porque a base de capital encolheu. Para um analista, Damodaran sugere que se utilize um "rácio de pagamento modificado", que some os dividendos às recompras, para entender quanto dinheiro a empresa está verdadeiramente a libertar para os acionistas.

Conclusão

Enquanto Buffett se foca na estratégia de alocação de capital (comprar ouro a preço de chumbo), Damodaran foca-se na mecânica financeira e na forma como estas recompras alteram a perceção de valor da empresa.​​ 

Em suma, uma recompra é uma excelente notícia se a empresa tiver excesso de caixa e ações baratas. Mas pode ser uma manobra para "disfarçar" a rentabilidade real se for feita cegamente a preços de mercado inflacionados. O papel do investidor é vigiar se a sua fatia de piza está a crescer de forma saudável ou se está apenas a ser cortada de forma diferente.

Referências Bibliográficas

• Cunningham, L. A. (1997).​​ The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America.​​ Cardozo Law Review.

• Damodaran, A. (2012).​​ Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset​​ (3rd ed.).​​ Wiley.