O mercado acionista dos Estados Unidos atravessa atualmente um momento de profunda dicotomia, onde o otimismo exuberante das estatísticas oficiais colide frontalmente com análises matemáticas que sugerem uma fragilidade​​ escondida. Para decidires se o cenário é favorável ou não, precisas de olhar para duas frentes: a força visível dos lucros e a "fatura" invisível da remuneração dos funcionários.

A visão otimista: Lucros "à prova de bomba"

Do lado mais favorável, os números do índice S&P 500 são impressionantes. Segundo o The Economist, os lucros agregados das maiores empresas americanas subiram 19% no primeiro trimestre de 2026 em termos homólogos. O mercado parece ignorar as guerras comerciais e os conflitos no Golfo, focando-se na dinâmica da Inteligência Artificial (IA), que tem impulsionado gigantes como a Nvidia e a Micron a resultados recorde.

Este dinamismo não se limita à tecnologia. Setores como o financeiro e o de materiais registaram crescimentos de lucros ainda mais impressionantes. A tese aqui é que as empresas americanas possuem um "amortecedor" de inovação e um poder de fixação de preços que lhes permite passar os custos para os consumidores, mantendo-se rentáveis mesmo sob pressão geopolítica.

A visão crítica: a ilusão, segundo Michael Burry

No entanto, Michael Burry, um dos investidores que previu a crise de 2008, apresenta uma perspetiva alarmante: cerca de 1,7 biliões de dólares dos lucros reportados no NASDAQ 100 nos últimos dez anos podem ser uma "ilusão" contabilística. O cerne da questão é a Remuneração Baseada em Ações (SBC). Wall Street convenceu os investidores a tratar este custo como uma despesa "virtual", adicionando-o de volta ao lucro líquido para criar os chamados "lucros ajustados".

Burry demonstra que este custo é muito real. Para evitar que a tua participação seja diluída pelas ações dadas aos funcionários, as empresas gastam dinheiro vivo em recompras de ações, geralmente num montante muito superior ao admitido na demonstração de resultados.

O cenário torna-se desfavorável quando olhamos para o que Burry chama de "Nível Trágico" — um grupo de nove empresas, incluindo Tesla e Palantir, cujos custos reais com SBC excederam todo o seu lucro líquido acumulado numa década. Para Burry, estas empresas estão a destruir valor para o acionista ano após ano, servindo apenas como um mecanismo de transferência de riqueza para os seus funcionários.

Esta distorção significa que o mercado está ainda mais caro do que parece.

Conclusão

Estamos perante um mercado de duas faces. Se acreditares na resiliência e no poder da IA descritos pelo The Economist, o cenário é de continuidade favorável. Contudo, se a "álgebra trágica" de Burry estiver correta, os investidores estão sentados sobre uma montanha de lucros ficcionais, enfrentando uma erosão silenciosa do seu valor intrínseco. Atualmente, Burry está tão convicto deste perigo que reforçou as suas posições de venda a descoberto contra a Nvidia e a Palantir para o final de 2026.