Bayer AG
Principais resultados da análise
A Bayer (BAYRY) é conhecida como a empresa que criou a Aspirina, um medicamento amplamente vendido ainda hoje. Na realidade, o negócio da Bayer é bem mais abrangente, consistindo na criação de produtos inovadores na área farmacêutica, agrícola e dos cuidados de saúde. O negócio da Bayer está implícito no slogan que define a sua visão:
Health for all, hunger for none
Retirando o impacto do litígio relacionado com o glyphosate e outras situações de carácter pontual que têm afetado os resultados, a Bayer é uma máquina de fazer dinheiro, gerando um free cash flow de ~€5B por ano.
Acreditamos que as receitas irão crescer a um ritmo lento nos próximos anos, refletindo a perda de algumas patentes, compensada em parte pelo lançamento de novos produtos na área da agricultura e das terapias genéticas. A margem operacional deverá subir ligeiramente ao longo dos próximos anos, refletindo as sinergias criadas com a aquisição da Monsanto e a elevada competitividade que a empresa apresenta em todos os setores onde está envolvida.
O valor intrínseco obtido no nosso modelo financeiro foi de €55.77/ação. À data desta avaliação, 14 de agosto de 2021, as ações da Bayer estavam a ser transacionadas por €47.765, conferindo um desconto de 15%.
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No segmento farmacêutico, a Bayer está envolvida na área da cardiologia, nos cuidados de saúde femininos e das terapias especiais focadas nas áreas da oncologia, hematologia, oftalmologia e das terapias genética e celular. A empresa tem vindo a reforçar a aposta nas terapias genéticas e celulares, um mercado que poderá atingir €25B em 2025. O portefólio da Bayer nesta área já inclui 8 candidatos em fases clínicas avançadas. A empresa está ainda a desenvolver uma vacina contra o COVID-19, através de uma parceria com a biotecnológica CureVac. Através da sua rede de produção global, a BAYRY planeia produzir cerca de 160M de doses da vacina em 2022.
No segmento de agricultura a Bayer aposta em produtos inovadores que promovem o fornecimento sustentável de alimentos, para uma população mundial em crescimento, com especial enfoque nas áreas da proteção das plantações e da digitalização. A maior parte dos produtos destinados à proteção das plantações são produzidas em divisões descentralizadas, que possibilitam à empresa responder rapidamente às necessidade dos mercados locais. A empresa coloca grandes expectativas no seu novo produto Vitala, que consiste na produção de milho de baixa estatura, lançado experimentalmente no México em 2020. Uma estatura mais baixa torna o milho mais resiliente às condições climatéricas extremas, provocadas pelas alterações climáticas.
No segmento dos cuidados de saúde, a Bayer dedica-se à produção e fornecimento de medicamentos sem prescrição médica, suplementos nutricionais, produtos de tratamento de pele e produtos da área dos cuidados pessoais. Em 2020 adquiriu uma posição maioritária na Care/of, uma empresa de nutrição personalizada com grandes competências digitais, e estabeleceu uma parceria com a biotecnológica Azitra, que se dedica à comercialização de soluções destinadas ao fortalecimento da pele.
As parcerias com outras entidades fazem parte integral da estratégia da Bayer, facilitando o acesso a tecnologias complementares e expertise. A empresa tem alianças com vários parceiros, tais como universidades, agências governamentais, start-ups, fornecedores e parceiros industriais.
Glyphosate
A descrição da Bayer não ficaria completa sem uma referência ao mediático caso do Glyphosate. Trata-se de um ingrediente ativo, presente em vários herbicidas produzidos pela subsidiária Monsanto, utilizado para o controlo de ervas daninhas, que ficou associado ao aparecimento de problemas graves de saúde nas pessoas que foram expostas ao produto. Em junho de 2020 a Monsanto chegou a um acordo de princípio com os queixosos para resolver todos os casos ativos e estabelecer um mecanismo para a resolução de eventuais futuras reclamações. Mas em julho de 2020 os tribunais americanos mostraram-se renitentes em aceitar a moção apresentada, obrigando as partes a rever a moção e a apresentar uma nova versão em fevereiro de 2021. Em maio deste ano os tribunais acabariam por rejeitar a nova moção, o que levou a Bayer a estabelecer uma provisão adicional de US$ 4.5B em julho de 2021.
INDÚSTRIA
O crescimento e envelhecimento da população mundial e o aumento da adversidade das condições climatéricas estão entre os maiores desafios da humanidade.
O setor da agricultura e do fornecimento de produtos alimentares enfrenta grandes desafios, tais como as alterações climáticas, escassez de água e o crescimento da população. O setor tem ainda de se adaptar às novas tendências registadas no e-commerce, digitalização dos ecossistemas, na segurança alimentar e nas fontes de energia.
O envelhecimento da população tem levado a um aumento das doenças crónicas. A Bayer acredita que a combinação da biologia com a data science será um fator chave de inovação na indústria farmacêutica. As tecnologias digitais poderão transformar a forma como os cuidados e saúde são disponibilizados, e as terapias genéticas e celulares têm o potencial de curar doenças graves. Avanços na biologia celular e na edição do genoma combinado com tecnologias aplicadas estão a revolucionar a ciência, abrindo um novo mundo de possibilidades na área da saúde e nutrição.
Os cuidados de saúde pessoais têm vindo a aumentar de importância, à medida que os consumidores procuram melhorar a sua qualidade de vida. Os cuidados de saúde pessoais têm um caracter preventivo, sendo um setor que tem vindo a beneficiar da digitalização dos processos e de um atendimento cada vez mais personalizado.
MANAGEMENT
Os indicadores utilizados para medir a performance do negócio estão alinhados com os interesses dos acionistas, na nossa opinião. Destacamos o free cash flow, um indicador que pretende medir a quantidade de recursos financeiros disponíveis gerados anualmente e a capacidade de gerar lucros no futuro (earning power).
Destacamos também o Return on Capital Employed (ROCE) que mede o retorno operacional obtido com base nos investimentos efetuados. Comparando o ROCE com o custo do capital, a empresa consegue medir o nível de criação de valor.
Total shareholder return é outro dos indicadores utilizados, sendo determinado com base na alteração dos preços das ações mais dividendos pagos aos acionistas no mesmo período.
SITUAÇÃO FINANCEIRA
As receitas de 2020 atingiram €41.4B, um valor aproximadamente igual ao de 2019 depois de ajustes. Os resultados de 2020 foram severamente afetados pelas imparidades. No setor agrícola, uma conjetura desafiante combinada com efeitos cambiais desfavoráveis lavaram ao registo de €9.1M em imparidades.
Para 2021, a BAYRY estima um crescimento de 3%. A empresa irá manter a sua política de distribuição de dividendos, apontando um payout ratio de aproximadamente 30% relativamente ao indicador interno core EPS.