PONTO DE SITUAÇÃO da CLIQ – RESULTADOS 1.º SEMESTRE 2021

A CLIQ foi avaliada pela MyStockIdeas em maio. Na sequência dessa avaliação, decidimos investir cerca de 5% da nossa carteira inicial (€5 000) em ações da CLIQ. Desde então, a​​ cotada registou uma descida de 30%, passando de €31/ação para €21.8/ação, o que nos deixou bastante intrigados. A nossa perplexidade não tem que ver com a perda de valor registada, mas sim com a ausência de uma justificação para o sucedido.

Os resultados do 1.º semestre disponibilizados no dia 03 de agosto corresponderam às nossas espectativas. As receitas cresceram 34% face ao período homólogo anterior. Este valor foi impulsionado sobretudo pelo crescimento de 58% nos EUA, dando boas perspetivas de crescimento para a Europa onde as mesmas medidas foram implementadas mais tarde (ver análise anterior). ​​ 

O Resultado Operacional aumentou 87% e o Resultado Líquido por ação aumentou 138%, devido em parte à aquisição de €6M da posição minoritária da subsidiária​​ Hype Ventures B.V. Segundo a empresa, “a aquisição das ações remanescentes da​​ Hype Ventures B.V.​​ tem um efeito positivo material sobre os resultados da CLIQ e permite ao Grupo realizar melhorias de eficiência sustentável dentro do grupo”.

A empresa confirmou as projeções definidas no início do ano, estimando receitas superiores a €140M e um EBITDA de €22M para o ano fiscal de 2021. Com estes números, o resultado líquido poderá chegar aos €2/ação, atribuindo um PER (Price Earnings Ratio) de 10 à cotada -​​ uma​​ autêntica pechincha para uma empresa com uma taxa de crescimento de 2 dígitos! ​​​​ 

Talvez a descida dos preços das ações da CLIQ se prenda com razões​​ ainda não divulgadas, do desconhecimento público. Ou talvez a maioria dos investidores considere simplesmente que o crescimento da CLIQ não é sustentável e que​​ foi​​ apenas resultado da pandemia.​​ 

Relativamente à segunda questão,​​ pensamos​​ que o crescimento teve início antes da pandemia. Esta opinião é fundamentada na​​ imagem da direita (abaixo), onde​​ a escala logarítmica mostra que a trajetória de crescimento teve início em 2019, antes da pandemia, portanto.​​ 

TESE DE INVESTIMENTO

Na nossa opinião, os resultados do 1.º semestre vieram reforçar a hipótese de​​ que a trajetória de crescimento da empresa é sustentável e está para durar.​​ 

Acreditamos que o crescimento da CLIQ se deve principalmente à alteração da sua estratégia de marketing e ao aumento do investimento em conteúdo digital e não tanto à pandemia.​​ 

Para além disso, o número crescente de dispositivos móveis em utilização e a implementação da tecnologia 5G deverão favorecer o crescimento da indústria do Streaming, criando​​ tailwinds​​ para a CLIQ.

Mantemos a convicção de que a empresa conseguirá manter taxas de crescimento de dois dígitos nos próximos anos, pelo que reiteramos as projeções assumidas no nosso modelo financeiro de maio: taxa de crescimento de 20% em 2021, decrescendo gradualmente para 12.5% em 2025; rentabilidade a diminuir gradualmente, refletindo o aumento da competitividade do setor; e impostos sobre o rendimento de 28%.

O valor intrínseco obtido é de 36.6 €/ação (ver avaliação de maio). À data desta avaliação, 05 de agosto e 2021, as ações estavam a ser transacionadas por 21.8 €/ação, conferindo um desconto de 40%.

É importante referir que a nossa opinião é contrária à da maioria dos investidores, não estivesse o preço da cotada numa tendência tão decrescente. Isso torna o investimento na CLIQ particularmente arriscado.

Mas a maioria dos investidores está a projetar um crescimento real nulo, isto é, um crescimento nominal em linha com a taxa de inflação esperada. Repare-se que, mantendo todas as variáveis do modelo constantes e um crescimento de apenas 2% (em linha com a inflação), o valor​​ intrínseco obtido é de €20.5/ação, muito próximo do preço atual das ações (imagem seguinte). Este cenário parece-nos demasiado conservador, levando-nos a acreditar que as ações da empresa estão, de facto, subvalorizadas.

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