EMPRESA

O serviço de casino inclui mais de 5000 jogos diferentes, 4000 dos quais estão disponíveis na mobilidade.​​ As slots​​ representam a​​ maior categoria, seguindo-se o “live casino”. ​​ O conjunto de 30 marcas configura uma das maiores ofertas do mercado. Os produtos oferecidos através destas marcas sofrem​​ algumas​​ adaptações locais,​​ destinadas a satisfazer os diferentes gostos do consumidor em cada mercado.

Dois terços​​ das 30 marcas disponibilizadas na plataforma da BETS são proprietárias. Parte destas​​ são globais, enquanto outras são marcas locais,​​ focadas num mercado específico. Todas estas marcas operam sobre a plataforma proprietária da BETS, através da qual são efetuados os pagamentos e gerida a informação dos clientes,​​ as​​ contas,​​ as​​ transações e os serviços disponibilizados. Esta plataforma é flexível, adaptando-se​​ rapidamente às condições do mercado​​ e​​ integrando-se facilmente em diferentes jurisdições.​​ 

A plataforma​​ de apostas desportivas​​ está disponível através das marcas proprietárias, sendo também vendida através de outras empresas (B2B).​​ A Betsson está a investir em novos desenvolvimentos da plataforma, com vista a melhorar a experiência dos utilizadores.

Estratégia de Expansão

A empresa estabeleceu quatro estratégias de crescimento: mercados existentes, novos mercados, negócios do tipo B2B e aquisições.​​ 

Nos mercados existentes, a Betsson​​ está a​​ apostar nos segmentos onde acredita que os seus produtos se poderão destacar face à concorrência. Para atacar novos mercados, a Betsson​​ está a​​ apoiar-se no extenso portefólio de marcas e na sua plataforma proprietária, que permite uma adaptação rápida a novas jurisdições.​​ 

Relativamente aos negócios B2B, a Betsson​​ está a procurar​​ criar economias de escala, estabelecendo parcerias com outras empresas e capitalizando a sua plataforma de apostas desportivas. A Betsson coloca grande enfoque e ambição na sua plataforma proprietária de apostas desportivas, acreditando​​ num grande potencial de crescimento, nomeadamente nos EUA. ​​ 

Finalmente, a Betsson continua com a sua política de aquisições,​​ apoiando-se na sua boa situação financeira. ​​ Em 2020, obteve uma licença na Colômbia ao adquirir 70% da empresa local Colbet. Adquiriu​​ também​​ licenças no Kenya e na Corácia. Em Inglaterra, a BETS tem em curso um processo de consolidação, tendo passado, em 2020, de um conceito baseado em nove marcas e três plataformas a operar sob 4 licenças, para uma marca a operar sob uma licença apenas.

Ano​​ 2020

A pandemia contribuiu para o aumento da procura no​​ online entertainment, beneficiando​​ o jogo​​ online em detrimento dos casinos tradicionais.​​ 

Beneficiando do​​ ambiente​​ favorável, a​​ empresa​​ conseguiu​​ crescer​​ 24%​​ nas receitas​​ e​​ 30% no​​ Resultado Operacional.​​ A margem operacional fixou-se nos 30%. A​​ empresa registou uma tendência particularmente positiva nos mercados nórdicos, nomeadamente na Dinamarca e na Suécia. ​​ 

O segmento de casino é a maior fonte de receitas da empresa, representando cerca de 77% do volume de negócios (ver imagem seguinte). No final de 2020, a Betsson tinha cerca de 19 M de clientes registados, registando um crescimento de 30% face ao ano anterior.​​ 

Os lucros antes de impostos​​ fixaram-se em​​ SEK​​ 1 069 M (SEK =Swedish Krona)​​ e os lucros depois de impostos​​ em​​ SEK 990.8 M, o que significa que a​​ Betsson pagou apenas cerca de 7% em impostos. Os impostos pagos pela Betsson têm​​ apresentado​​ percentagens inferiores a 10%​​ ao longo dos anos (imagem seguinte). Isto​​ poderá estar relacionado com o facto das operações estarem sediadas em​​ Malta, onde existem condições especiais de tributação, ou porque parte dos impostos,​​ pagos sob a forma de taxas de jogo,​​ é​​ registada na rubrica “custos das vendas”.​​ A empresa disponibiliza pouca informação sobre o assunto e as nossas pesquisas não permitiram chegar a​​ nenhuma conclusão.​​ Por esse motivo, decidimos solicitar um pedido de esclarecimento à empresa,​​ por email,​​ aguardando agora pela resposta.​​ ​​ 

Em relação a este tema, interessa saber que muitas das​​ subsidiárias da​​ Betsson operam​​ num ambiente complexo e​​ dinâmico, que inclui regras tributárias gerais e específicas do setor. Existe​​ um​​ risco​​ associado​​ a​​ mudanças na legislação​​ ou a mudanças​​ nos impostos, que podem provocar​​ um impacto negativo nos​​ lucros​​ da Betsson.​​ Esse risco está patente na tendência de crescimento que o​​ histórico de impostos,​​ pagos pela Betsson,​​ apresenta​​ (ver imagem).

Uma eventual subida de impostos tem, na realidade, duas grandes consequências. A primeira​​ é a descida​​ direta​​ do Resultado Líquido. A segunda consequência é o registo de imparidades, à qual a Betsson está particularmente exposta, devido à elevada​​ percentagem de goodwill que apresenta no seu balanço​​ (imagem abaixo).​​ 

Goodwill

As empresas estão obrigadas a avaliar periodicamente o Goodwill, através da realização de testes de imparidade.​​ Uma​​ unidade de negócios​​ à qual tenha sido imputado​​ goodwill deve ser testada​​ à​​ imparidade anualmente,​​ e sempre que exista​​ uma​​ indicação​​ de que essa unidade possa​​ estar com imparidade.​​ O teste de imparidade consiste em comparar o valor presente da unidade de negócios com o valor escriturado. Se o valor presente for inferior ao valor escriturado, a​​ entidade deve reconhecer​​ a perda por imparidade. Para calcular o valor presente da unidade de negócios, a entidade recorre a uma análise dos fluxos de caixa futuros, sendo a​​ taxa de impostos uma das variáveis de cálculo.​​ A​​ Betsson está a utilizar uma taxa de 7%​​ nos seus testes de imparidade​​ (Relatório&Contas 2020, página 77). Se a taxa​​ efetiva​​ subir, a empresa será obrigada a reconhecer imparidades, o que terá um impacto negativo nos resultados.

Situação financeira

Nas figuras seguintes é possível verificar a boa situação financeira em que a empresa se encontra, mas também a perda de rentabilidade que tem registado ao longo dos anos.

INDÚSTRIA

De acordo com as projeções do mercado, a indústria dos jogos online e offline deverá crescer 9.1% anualmente até 2025. O jogo online deverá crescer 20.1% até 2025,​​ impulsionado por um crescimento do e-commerce e​​ por uma maior​​ utilização dos​​ dispositivos móveis.​​ 

A​​ crescente regulamentação do jogo online,​​ que está em curso​​ nos países europeus,​​ deverá ser​​ outro​​ driver​​ importante​​ de crescimento, na medida em que​​ obrigará​​ as empresas a concorrer a licenças​​ para poderem operar,​​ levando a que todas​​ concorram nos mesmos termos. Não obstante,​​ a Betsson considera que​​ os desenvolvimentos europeus na área da regulação têm fomentando a criação de dois mercados paralelos, um regulado e o outro não regulado. Empresas reguladas,​​ como a BETS,​​ tendem a ser prejudicadas, havendo cada vez mais consumidores a recorrer a empresas não licenciadas que operam à margem da lei, livres de​​ impostos,​​ o que​​ distorce o mercado.

TESE DE INVESTIMENTO

A Betsson​​ é uma empresa bastante atrativa,​​ a operar numa indústria com uma boa projeção de crescimento.​​ 

A situação financeira sólida em que se encontra permite-lhe aspirar a um forte crescimento nos próximos anos, baseado sobretudo em aquisições de novas licenças e negócios.

No entanto,​​ existem alguns riscos​​ no horizonte, relacionadas​​ nomeadamente​​ com a tendência de subida​​ dos​​ impostos e com a tendência de descida da rentabilidade.

No nosso modelo financeiro considerámos que a empresa apresentará uma taxa de crescimento de 8% até 2025 (taxa média registada desde 2011), reduzindo gradualmente a partir dessa data. Considerámos que a taxa de impostos subirá ligeiramente ao longo do período modelado, subindo para 8% em 2025, para 9% em 2030 e 10% em 2035. Estimámos ainda uma descida do capital investido, refletindo uma diminuição do investimento em aquisições. ​​ 

Tudo isto culmina num valor de SEK 102.7 por ação. À data desta avaliação, 08 de maio, a Betsson estava a ser transacionada por SEK​​ 82,70, apresentando uma taxa de desconto de 20%.

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