EMPRESA

A empresa está estruturada em 4 divisões: a​​ ABGI Consulting, através da qual oferece serviços de consultoria a empresas nas áreas de R&D e inovação; a​​ Moovapps, que inclui um conjunto de aplicações para empresas, como​​ softwares de gestão de serviços pós-venda, softwares destinados à criação de intranets corporativas, softwares para gestão do arquivo de documentos digitais e aplicações WEB para a área da qualidade; a​​ Visiativ Solutions, que oferece soluções e serviços do​​ universo específico da Dassault Systèmes, nomeadamente na área do desenho e engenharia destinado a indústrias (MyCadServices) e serviços de consultoria a PME´s (3DContinuity); e finalmente a​​ Visiativ Accelerator, que oferece serviços da​​ cloud​​ e serviços de apoio à conceção de protótipos industriais com recurso à impressão 3D.

SITUAÇÃO FINANCEIRA

A Visiativ registou um crescimento de dois dígitos entre 2014 e 2019, mas sofreu um revés em 2020, impactado pela pandemia. A empresa deverá apresentar um crescimento robusto em 2021, tendo em conta que no primeiro trimestre apresentou já um crescimento de 4%. Em 2022 o crescimento deverá ser ainda maior, beneficiando da retoma global da economia.

No final de 2020, cerca de 70% das receitas eram de carácter recorrente. Apesar da diminuição de 7% registada nas receitas, o ano de 2020 registou um crescimento orgânico de 2% na área internacional, com o Reino Unido e os EUA a apresentarem crescimentos robustos de 5% e 9% respetivamente.

Em 2020, a Visiativ aumentou a​​ dívida​​ significativamente, recorrendo a um empréstimo garantido pelo estado de 39.2 M€. Com este empréstimo, o rácio​​ Debt-to-Equity​​ passou para 2.2 (ver imagem seguinte). A empresa já apresentou níveis de endividamento superiores ao atual no passado, como em 2012 e 2013, tendo sabido capitalizar o dinheiro em excesso. Parte dos​​ 39.2 M€​​ foi destinada ao aumento da participação em empresas já controladas, diminuindo a percentagem de interesses minoritários, o que nos parece​​ ter sido​​ uma decisão adequada.​​ 

A empresa tem sustentado uma grande parte do seu crescimento em aquisições, o que tem levado a um aumento significativo da rúbrica​​ Goodwill​​ no balanço.​​ Com o​​ Goodwil​​ a​​ representar​​ cerca de 30% do valor total dos ativos atualmente,​​ se uma parte desse valor se transformar em​​ imparidades​​ causará um grande impacto​​ no Resultado Líquido.

O peso do​​ Goodwill​​ está também patente na evolução do capital próprio (imagem abaixo), nomeadamente no capital próprio líquido de​​ Goodwill, que apresenta uma tendência de diminuição desde 2014.​​ 

MANAGEMENT

Laurent Fiard é o cofundador e atual CEO da Visiativ. Fiard​​ tem apostado num crescimento baseado em aquisições estratégicas, com um grande enfoque na expansão internacional e nos serviços de consultoria.​​ 

O plano estratégico lançado em 2020,​​ Catalyst 2023, é ambicioso, definindo como meta um EBITDA de 30 M€ no horizonte 2023. A empresa registou 18.7 M€ em 2019 e 14.3 M€ em 2020. Os objetivos traçados nos dois últimos planos estratégicos foram alcançados ainda antes da data definida, pelo que este plano merece ser olhado com algum otimismo.

O plano Catalyst 2023 pretende consolidar a posição da Visiativ como um parceiro estratégico das PMEs no processo de aceleração da inovação e na transformação dos seus negócios. Segundo Fiard, os centros históricos de competência da empresa irão interagir cada vez mais através de metodologias e processos comuns e transversais. “Desde o início do processo com o cliente, começamos por fazer um diagnóstico da transformação digital em “alta velocidade”, que explora a sua maturidade digital, de acordo com os seus objetivos estratégicos e​​ o que deve implementar para transformar”, explicou Laurent Fiard numa entrevista dada em fevereiro de 2020. “É uma abordagem mais transversal do que antes”.

TESE DE INVESTIMENTO

O forte crescimento registado pela Visiativ desde 2014 foi interrompido pela​​ pandemia, mas deverá​​ voltar​​ na sua máxima força em 2022. Como tal, no modelo de previsão estimámos um crescimento de 20% para 2022, diminuindo gradualmente para 5% em 2025.​​ 

O Resultado Operacional deverá subir para valores anteriores à pandemia já em 2021, continuando nessa tendência até atingir um EBITDA de 30 M€ em 2023.

O investimento total, incluindo aquisições, deverá diminuir a longo prazo, refletindo um menor ritmo de aquisições compensado pela aposta na consolidação dos negócios existentes.

Tudo​​ isto resulta num valor intrínseco de 29 € por ação. À data desta avaliação, 27/04/2021, as ações estavam a ser transacionadas por 21.9 €, conferindo um​​ desconto​​ de​​ 25%.  ​​​​ 

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