Viatris Inc (VTRS)
Principais resultados da análise
A Viatris Inc (VTRS) foi criada em novembro de 2020, sendo o resultado da combinação da empresa de genéricos e biosimilares Mylan com a empresa de medicamentos não patenteados Upjohn (spinoff da Pfizer).
Analisámos a empresa em fevereiro de 2021, onde chegámos a um valor intrínseco de $25.8/ação. No nosso ponto de vista, as ações estavam a ser transacionadas com um desconto face ao seu valor intrínseco, pelo que a MyStockIdeas decidiu investir na VTRS ao preço de $18.33 por ação. Quando os resultados de 2020 foram divulgados no final do mês de fevereiro, já depois da publicação da nossa avaliação, o CEO da VTRS reduziu as espectativas de lucro para 2021 e as ações desceram rapidamente, encontrando-se, à data de hoje, a valer $14.38 (o preço desceu quase 20%).
De facto, as espectativas para 2021 foram dececionantes e isso causou um impacto negativo nas nossas estimativas. Atualizando o nosso modelo financeiro com as espectativas de 2021 e com os resultados de 2020, obtemos um valor intrínseco de $20.6/ação, um valor consideravelmente inferior ao valor da nossa estimativa anterior. No entanto, este valor é, ainda, substancialmente superior ao preço atual das ações, pelo que mantemos a opinião de que as ações da VTRS estão a ser transacionadas com desconto.
Ver análise detalhada
Segundo a VTRS, as receitas de 2021 deverão ficar entre os $17.2 B e os $17.8 B e o EBITDA ajustado entre $6 B e $6.4 B, valores consideravelmente abaixo das estimativas dos analistas. O Free Cash Flow (FCF) deverá ficar entre os $2 B e os $2.3 B, quando o consenso dos analistas apontava para $3.8 B. A empresa anunciou também que irá distribuir dividendos no valor de $0.44 por ação.
No 4º trimestre de 2020 foi anunciada uma reestruturação que poderá representar entre $700 M e $900 M de poupanças anuais. A VTRS espera otimizar os seus esforços comerciais e fechar cerca de 15 locais de produção ao longo dos próximos três anos. Cerca de 20% dos seus 45.000 colaboradores deverão ser impactados com esta reestruturação. A VTRS pretende também diminuir a dívida. O processo de reestruturação deverá custar entre $1.1 B e $1.4 B.
Nas imagens seguintes apresentam-se alguns dados da situação financeira da VTRS.
TESE DE INVESTIMENTO
Embora as projeções da VTRS tenham ficado aquém daquilo que projetámos na nossa análise anterior, pensamos que a empresa continua bastante subvalorizada.
No nosso modelo financeiro (ver figura abaixo), consideramos que a empresa irá manter os níveis de rentabilidade atuais durante os próximos 10 anos.
Consideramos que os valores de FCF irão crescer de $2.1 B em 2021 para $2.7 B em 2030, beneficiando da redução dos custos com sinergias criadas e beneficiando do alcance global e da capacidade produtiva da nova empresa.
No modelo consideramos ainda que a dívida da VTRS irá diminuir nos próximos anos, à medida que o rácio debt/EBITDA caminhar para os 2.5x, o target definido pela administração.
Na fase de estabilidade (Stable Growth) projetamos um ROC de 10% e um crescimento de 2% das receitas, um valor equivalente ao da inflação esperada nos EUA.
Tudo isto resulta num valor intrínseco de $20.60 por ação. À data desta avaliação, 28 de março de 2021, as ações da VTRS estavam a ser transacionadas por $14.38, conferindo uma margem de segurança de cerca de 30%.
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