MagForce (MF6)
Principais resultados da análise
A MagForce (MF6) é uma microempresa alemã de nanotecnologia, com apenas 29 colaboradores, focada no tratamento do glioblastoma (tipo mais comum de tumor maligno cerebral) e do cancro da próstata.
A Nanoterapia é uma nova abordagem no mundo do tratamento de tumores. O método da MagForce baseia-se no princípio de introdução de nanopartículas magnéticas nas células cancerígenas que, depois de ativadas magneticamente, oscilam e produzem calor, destruindo as células do tumor sem afetar os tecidos saudáveis.
A terapia destinada ao glioblastoma está atualmente disponível em centros de tratamento na Alemanha e em Lublin, na Polónia. Mais centros de tratamento estão a ser planeados em regiões estrategicamente importantes, tanto na Alemanha como noutros países europeus.
A terapia destinada ao cancro da próstata está ainda em fase de testes nos EUA. O início da comercialização é esperado para o verão de 2022.
Existem muitas incertezas à volta do futuro da MagForce. E quando assim é, a avaliação é um exercício de grande especulação. Não obstante, decidimos arriscar uma estimativa para a MagForce.
O valor intrínseco obtido foi de 3.50€/ação. À data desta avaliação, 17 de dezembro de 2021, as ações estavam a ser transacionadas por 2.80 €, conferindo um desconto de 20%.
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Tratamento do glioblastoma
O glioblastoma é o tumor cerebral mais comum e maligno. Os tratamentos convencionais para o glioblastoma recém-diagnosticado são dominados pela cirurgia acompanhada de radioterapia e temozolomida (medicamento oral anticancerígeno). Para além do tratamento ser intensivo, existe uma grande probabilidade de o tumor voltar a crescer passado alguns meses. O tempo médio de sobrevivência de um paciente com glioblastoma é de 16 a 20 meses. A taxa de sobrevivência média, cinco anos após a terapia, varia entre 5 e 10 por cento.
O tratamento da MagForce pretende ser uma terapia alternativa ou suplementar às formas convencionais de terapia do cancro, como cirurgia, quimioterapia e radioterapia. A terapia é realizada através de um equipamento onde o paciente é submetido a um campo magnético alternado e as células do tumor destruídas. A empresa acredita que a sua terapia oferece maior segurança e tolerabilidade e é geralmente muito menos onerosa para os pacientes.
A empresa tem, atualmente, quatro centros que estão a oferecer a terapia da MagForce, dois dos quais iniciaram os tratamentos apenas em 2020, na Alemanha. A MagForce pretende ter oito centros de tratamento na Europa em 2022.
Tratamento do cancro da próstata
O cancro da próstata é o segundo tipo de cancro mais comum e a terceira principal causa de morte entre os homens, globalmente.
O tratamento da MagForce está ainda em fase de estudo. Em abril de 2021, a empresa anunciou a conclusão da segunda fase de testes nos EUA. A empresa já começou a recrutar pacientes para a próxima e última fase e espera iniciar a comercialização no verão de 2022.
A MagForce acredita que um diagnóstico precoce aliado à terapia contribuirão para a redução da taxa de mortalidade associada ao cancro da próstata. Este tratamento consiste numa abordagem de remoção focal, que tem como alvo os pacientes que progrediram para estágios intermédios da doença e estão sob vigilância ativa.
As terapias focais do cancro da próstata são projetadas para destruir apenas as lesões cancerígenas da próstata e para preservar o tecido saudável, evitando efeitos colaterais e mantendo a qualidade de vida do paciente. As terapias que afetam toda a próstata, como a prostatectomia radical e a radioterapia, são consideradas terapias curativas, mas provocam um impacto significativo na qualidade de vida dos pacientes.
Ao destruir lesões cancerosas menores, prevê-se que os pacientes sejam capazes de permanecer em programas de vigilância ativa e evitar, por tanto tempo quanto possível, as terapias definitivas e todas as consequências que isso implica.
A MagForce construiu três unidades autónomas para o tratamento focal do cancro da próstata nos EUA, que podem iniciar a sua atividade assim que a aprovação do FDA for obtida. Dois centros de tratamento adicionais deverão ficar preparados até o final do estudo. Os centros de tratamento proprietários permitem que a MagForce garanta a eficiência dos seus tratamentos e aumente significativamente a receita por paciente. A três unidades autónomas estão localizadas no Texas, Washington e na Flórida.
VANTAGEM COMPETITIVA
Atualmente não há procedimento de termoterapia clinicamente comprovado comparável no mercado, no qual o calor é gerado diretamente no tumor com um foco. Isso faz com que a terapia da MagForce seja menos invasiva que a concorrência.
SITUAÇÃO FINANCEIRA
Nos primeiros dois meses de 2020, a MagForce conseguiu ultrapassar o número total de tratamentos de todo o ano de 2019, mas infelizmente a tendência positiva não teve continuidade, devido à pandemia. Ainda assim, a MagForce apresentou uma receita recorde de 0.527 M€ com tratamentos efetuados na Alemanha e na polónia. O primeiro semestre de 2021 voltou a desapontar, com a empresa a alcançar apenas 191M€ em receitas relacionadas com tratamentos.
Solução plug-and-treat
A empresa acredita que parte do sucesso sentido nos primeiros meses de 2020 é atribuído à solução plug-and-treat, uma solução móvel que reduziu significativamente o tempo de início de tratamento em novos centros. A colocação dos equipamentos na infraestrutura das clínicas é consideravelmente simplificada e, portanto, muito acelerada pela solução plug-and-treat, que se tornou o padrão de entrega na Alemanha e em outros países europeus. O equipamento técnico associado não é instalado dentro das instalações da clínica, mas em contentores pré-instalados, que são transportados para a clínica, só requerendo espaço no exterior da unidade de saúde. Com esta solução móvel, é possível instalar uma nova central de tratamento em apenas três meses. A MagForce fornece toda a documentação regulamentar e técnica necessária para a administração clínica, para que as aprovações oficiais possam ser emitidas rapidamente. A solução móvel plug-and-treat torna o tratamento do tumor cerebral mais acessível às clínicas.
KEY DRIVERS
A disponibilidade local da terapia é um dos fatores-chave no sucesso da MagForce. Para as terapias se tornarem acessíveis a mais gente, será necessária garantir a existência física de unidades de tratamento a uma distância que seja comportável para os potenciais clientes. A solução plug-and-treat poderá acelerar a expansão da oferta, que ainda é muito limitada aos dias de hoje.
Outro fator chave é o reembolso dos custos pelos sistemas de saúde. A MagForce está a fazer os possíveis para que o reembolso por parte das entidades responsáveis passe a ser mais regular, trabalhando com especialistas em soluções de reembolso. Sem um processo de reembolso eficiente, o tratamento ficará confinado apenas aos pacientes com mais posses.
A escolha e treino dos profissionais de saúde é também um fator essencial para o sucesso dos tratamentos. A MagForce criou a Escola de Terapia NanoTherm, focada no treino de profissionais médicos, de forma que estes possam assegurar o sucesso do tratamento. A MagForce AG tem conseguido também aumentar a aceitação da terapia entre os especialistas, graças à Escola.
TESE DE INVESTIMENTO
Cerca de 160.000 pacientes por ano em todo o mundo requerem tratamento para o glioblastoma. O potencial do mercado global para esta forma de tratamento é de € 4 bilhões por ano. O potencial de mercado do tratamento de cancro da próstata é muito maior. Globalmente, estima-se que mais de 500.000 pacientes possam ser tratados por ano. Só nos EUA, o negócio deverá chegar a US $ 4,1 bilhões por ano (€ 3.6 bn), considerando a receita do tratamento completo.
A empresa apresentou lucro em 2020, mas o resultado positivo deveu-se ao efeito extraordinário da transferência Intra grupo de ações da subsidiária dos EUA, com a realização de reservas ocultas no montante de 25.583 milhares de euros. Retirando este efeito não recorrente, a empresa teria registado no exercício um resultado operacional negativo de 6.963 milhares de euros, em linha com aquilo que tem sido registado nos últimos anos (imagem seguinte).
O histórico das receitas geradas pelo tratamento do glioblastoma é pouco promissor. Só em 2020, cinco anos após o início da colocação do tratamento do mercado, se notou uma subida significativa das receitas. A tendência de crescimento não se manteve no primeiro semestre de 2021, provavelmente devido à nova vaga pandémica. Talvez este seja o motivo pelo qual as ações da empresa tenham sofrido uma forte desvalorização nos últimos meses e o indicador Price-to-book value esteja num mínimo histórico.
Como está explícito nesta avaliação, existem muitas incertezas à volta do futuro da MagForce. E quando assim é, o resultado da avaliação depende fortemente da forma como queremos ver o futuro. É, pois, um exercício de grande especulação. Não obstante, decidimos arriscar uma avaliação para a MagForce. No modelo de previsão, considerámos que a empresa conseguirá alcançar receitas na ordem dos 180 M€ (no ano 15 da simulação), o equivalente a 5% do mercado do tratamento da próstata existente nos EUA. Considerámos que a empresa conseguirá alcançar uma margem operacional de 14.1%, equivalente à média do setor.
O valor intrínseco obtido foi de 3.50 €/ação. À data desta avaliação, 17 de dezembro de 2021, as ações estavam a ser transacionadas por 2.80 €, conferindo um desconto de 20%.
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