Vários países da europeus estão a encorajar o uso de bicicletas elétricas, oferecendo subsídios ou incentivos fiscais na​​ sua​​ compra.​​ A crescente popularidade das​​ e-bikes​​ está em parte relacionada com​​ uma imagem​​ favorável​​ em termos​​ ambientais​​ e​​ com​​ o facto de se revelar uma boa alternativa ao carro e aos transportes públicos.​​ As bicicletas e as​​ e-bikes​​ em particular, são consideradas​​ parte​​ da solução para o congestionamento das cidades, emissão do CO2 e estilos de vida sedentários.

Várias cidades europeias estão a investir em infraestruturas para bicicletas, tornando a sua utilização mais segura​​ e eficaz.​​ O​​ governo​​ português, por exemplo,​​ anunciou​​ recentemente​​ que irá investir 300​​ milhões​​ de euros,​​ num total de mil quilómetros​​ de troços para bicicletas, em várias localidades do país, no âmbito do plano Portugal Ciclável 2030.​​ Até​​ há pouco tempo atrás,​​ o uso massivo de bicicletas urbanas eram um fenómeno​​ exclusivo da​​ Holanda e​​ da Dinamarca.​​ Atualmente está a assistir-se a uma mudança em vários países,​​ inclusive em​​ países​​ do sul da europa​​ como​​ a​​ Itália, onde as vendas subiram 20%​​ em 2020, impulsionadas sobretudo pela procura de​​ bicicletas urbanas.

O conceito de​​ partilha ou aluguer de bicicletas​​ está também a provocar mudanças no setor.​​ O aluguer ou partilha de bicicletas está a crescer em​​ várias​​ cidades,​​ com destaque para as​​ zonas estudantis,​​ havendo​​ muitas pessoas a passarem dos transportes públicos para​​ a bicicleta.

SITUAÇÃO FINANCEIRA

A​​ Accell​​ revela um crescimento consistente das receitas​​ (imagem seguinte), apresentando, entre 2011 e 2019, um crescimento anual composto (CAGR) de 7.4%. No ano de 2020 a empresa apresentou um crescimento de quase 17%, beneficiando do impacto positivo causado pela pandemia.​​ 

A procura continuou​​ forte em 2021, um​​ ano​​ que​​ deverá acabar da melhor maneira:​​ o​​ processo de fabrico​​ está mais prolongado devido a atrasos na entrega de componentes​​ o que,​​ combinado com problemas de logística que afetam todo o setor, deverá​​ adiar​​ uma parte importante das receitas para o último trimestre do ano.

O Resultado Operacional revela também um crescimento consistente ao longo dos anos (imagem seguinte), embora apresente uma quebra significativa entre 2015 e 2018.​​ Esta diminuição​​ é explicada​​ por uma reorganização​​ forçada​​ das operações​​ na América do Norte,​​ motivada por um​​ fraco desempenho operacional.​​ Em 2019, a empresa​​ venderia​​ as operações da América do Norte,​​ devido aos resultados persistentemente dececionantes.

A empresa apresentou um valor recorde de​​ free cash flow​​ (FCF)​​ em 2020, motivado por uma baixa taxa de impostos e por uma​​ grande​​ contenção de​​ custos. A baixa taxa de impostos é explicada pela​​ carteira​​ de impostos diferidos, de que a empresa fez uso em 2020. ​​ A contenção dos custos​​ refletiu-se numa redução acentuada do​​ Working Capital​​ (imagem seguinte). Ambos as situações têm cariz pontual, pelo que​​ não têm representatividade numa​​ avaliação a longo prazo da empresa.

Nas figuras seguintes é possível verificar que a​​ Accell​​ apresenta um balanço robusto, bons rácios de solvabilidade e liquidez. A última figura demonstra que a empresa tem conseguido​​ aumentar as suas reservas​​ ao longo dos anos.

TESE DE INVESTIMENTO

A​​ Accell​​ apresenta um histórico de crescimento​​ consistente,​​ mostra uma​​ boa​​ situação​​ financeira​​ e​​ opera num setor promissor, que deverá beneficiar com as políticas ambientais em curso.​​ 

A empresa tem muito por onde crescer, uma vez que a grande parte das receitas​​ está concentrada num pequeno número de países. No entanto,​​ não é garantido que a​​ Accell​​ consiga ser bem-sucedida numa eventual internacionalização, como​​ em 2019,​​ quando se​​ viu forçada a vender as operações​​ na América do Norte​​ perante resultados negativos​​ persistentes.​​ 

A​​ Accell​​ continuará a tentar destacar-se através da inovação e​​ da​​ qualidade dos seus produtos. Mas o setor das bicicletas tem poucas barreiras à entrada e os produtos, incluindo as​​ e-bikes, não têm grande tecnologia associada.​​ Como tal,​​ apesar da margem operacional​​ apresentar uma tendência de subida desde 2017 -​​ subiu​​ 2.5 pontos percentuais desde​​ essa altura -​​ no nosso modelo considerámos que a margem operacional subirá apenas​​ mais​​ 2 pontos percentuais​​ até alcançar a maturidade.​​ 

Nas receitas,​​ estimámos um CAGR de 7% até 2025​​ (em sintonia com as projeções dos analistas), a reduzir gradualmente até​​ estabilizar num crescimento médio anual​​ de 2%.​​ ​​ A​​ taxa de impostos​​ utilizada foi​​ de​​ 25%, correspondendo​​ à​​ taxa marginal praticada atualmente na Holanda.

Mantivemos os gastos de capital​​ em linha com os valores registados nos últimos 5 anos.

O valo intrínseco obtido foi de​​ 36.5​​ €/ação. À data desta avaliação,​​ 10 de dezembro de 2021,​​ as ações estavam​​ a ser transacionadas por​​ 41.2​​ €.

As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentadas não constituem consultoria de investimento, sendo fornecidos apenas para fins informativos. As opiniões de investimentos emitidas pela MySotckIdeas apresentam uma carga subjetiva considerável, pelo que não podem ser consideradas como informações integralmente factuais, nem existem garantias que as opiniões emitidas pela MyStockIdeas sejam precisas ou corretas. A MyStockIdeas não será responsável por quaisquer decisões de negociação, danos ou outras perdas resultantes ou relacionadas a informações, dados, análises ou opiniões emitidas no seu Site. Este Site e o seu conteúdo não são regulados pela CMVM;