INVESTIMENTOS

A MRE coloca grandes espectativas na utilização do grafeno no processo de criação de novos produtos. Este ramo de atividade nasceu de uma parceria com a​​ NanoXplore, uma empresa que se dedica à produção de materiais de​​ grafeno destinados aos veículos elétricos. A MRE aumentou o investimento na​​ NanoXplore​​ durante o ano de 2020, sendo atualmente o maior acionista com 23.3% das ações.

Em 2020 a MRE também adquiriu a área de negócios de estruturas metálicas para viaturas ligeiras da​​ Metalsa, aumentando o seu grau de especialização nas estruturas leves destinadas aos​​ chassis​​ e às carroçarias. Esta aquisição adicionou 6 novas unidades de produção à MRE, incluindo 1 fábrica na Alemanha, 1 nos EUA, 1 no México, 1 na África do Sul​​ e 2 na China. Na lista de clientes associados a esta unidade de negócios contam-se a​​ Daimler, a BMW, a​​ Volkswagen​​ e a​​ Audi.

A empresa tem sabido investir no seu crescimento, como é evidenciado pelo retorno sobre o capital investido (ver imagem seguinte).

POSICIONAMENTO

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KEY DRIVERS

O sucesso da empresa depende principalmente dos níveis de produção de carros e camiões ligeiros e da quantidade relativa de componentes da empresa existente nos veículos novos produzidos. A indústria automóvel é global e cíclica, sendo sensível a mudanças nas condições económicas e políticas, incluindo taxas​​ de juros, inflação, taxas de câmbio, preços do combustível, taxa de emprego, conflitos internacionais ou domésticos, desenvolvimentos nos mercados globais, inflação, entre outros fatores.

O nível de procura por veículos novos depende ainda de fatores como​​ as preferências do consumidor, padrões de consumo, preços de carros usados em relação aos preços de carros novos e do ciclo de substituição de veículos.​​ 

Os preços das principais matérias-primas e​​ commodities​​ utilizadas na produção de peças, especialmente​​ alumínio, aço, resina, tintas, produtos químicos e outras matérias-primas, bem como o preço da energia, têm impacto nos custos de produção ou transporte, o que, por sua vez, pode afetar a competitividade da empresa.

A Empresa oferece benefícios de pós-reforma para vários dos seus atuais e ex-funcionários. Os custos associados aos benefícios incluem pensões e despesas com assistência médicas pós-reforma. O valor dos ativos que suportam estes benefícios dependem das premissas usadas no cálculo de tais valores. Essas premissas incluem taxas de desconto, retornos esperados sobre os ativos do plano, custos de saúde, remuneração e outros fatores. Alterações num destes fatores pode ter impacto nas contas da empresa. Em 2020, o total de despesas associado aos planos foi de $ 4M.

SITUAÇÃO FINANCEIRA

A pandemia e os consequentes​​ shutdowns​​ que ocorreram na indústria automóvel, levaram a MRE a tomar medidas extremas. Na lista de medidas contam-se o lay-off de cerca de 14 000 colaboradores, a suspensão do programa de recompra de ações ordinárias, a eliminação de gastos discricionários e o adiamento de gastos de capital.​​ 

Devido ao impacto causado pela pandemia,​​ a MRE acabou o ano com um balanço ligeiramente pior que o registado no final do ano de 2019​​ (ver imagens seguintes). Para além do balanço, a pandemia provocou um impacto negativo nos resultados, por via da redução das receitas e do registo de imparidades. Em relação a este último, a redução significativa nos volumes e nas projeções de produção da indústria impactou​​ negativamente no valor recuperável de alguns dos ativos relacionados com a produção e também alterou o uso esperado de outros ativos. Durante o segundo trimestre de 2020, a MRE registou encargos de depreciação em imobilizado, ativos de direito de uso, ativos intangíveis e​​ stocks​​ em três segmentos operacionais, totalizando $ 85,8 milhões em imparidades.​​ 

Os resultados de 2020 demonstraram que a​​ MRE apresenta uma grande alavancagem operacional. Isto significa que os custos fixos representam uma​​ grande fatia dos custos totais. Como tal, em 2020, enquanto o volume de vendas registou uma diminuição de 12.6%, o resultado operacional registou uma descida bem superior, de 58%. Se as receitas tivessem diminuído um pouco mais, a empresa teria apresentado​​ um prejuízo operacional.​​ 

Em 31 de dezembro de 2020, a empresa registou um ativo de imposto diferido líquido de $ 109,4 milhões (2019 - $ 82,6 milhões). Isto significa que a MRE poderá abater este montante aos impostos sobre os lucros, ao longo dos próximos anos. Parte deste ativo poderá expirar antes de ser utilizado. Se considerarmos que 80% deste ativo irá traduzir-se num real benefício para a empresa, isso corresponde apenas a $0.1/ação, apresentando um impacto residual no valor da MRE.​​ 

TESE DE INVESTIMENTO

Embora a procura geral da indústria automóvel esteja a recuperar gradualmente, os volumes de produção continuaram a mostrar sinais de pressão ao longo de 2021, desta vez devido à escassez global de semicondutores. As restrições de semicondutores provavelmente persistirão ao longo de 2021 e de 2022, traçando um panorama pouco animador para o setor.

Mas é nestas alturas que surgem boas oportunidades de compra.

No modelo financeiro considerámos que as receitas apresentarão um crescimento de 4.9% ao longo dos próximos 5 anos, o valor médio registado pela MRE entre 2011 e 2020. No mesmo período, o mercado de produção de veículos na América do Norte registou um crescimento nulo.

Considerámos também uma margem operacional de 6.6% para 2021 (margem média), a​​ subir ligeiramente ao longo dos anos (a MRE tem vindo a demonstrar uma subida gradual da margem operacional). Para além disso, previmos uma diminuição do volume de investimentos até alcançar os valores médios da indústria, na maturidade.

Tudo isto​​ resulta num valor intrínseco de CAD $14.4 (ver imagem abaixo). À data desta avaliação, 06 de novembro de 2011, as ações estavam cotadas ao preço de CAD $10.39, conferindo um desconto de 28%.

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