PRODUTOS

A plataforma da Splunk​​ tem a capacidade de processar e analisar grandes volumes de dados, recorrendo à inteligência artificial​​ para​​ melhorar os seus resultados. A plataforma disponibiliza uma gama alargada de interfaces destinadas​​ a administradores, informáticos, analistas e utilizadores finais, que permitem​​ o rastreio​​ rápido e intuitivo de todas as​​ ferramentas digitais​​ existentes na empresa.​​ 

A plataforma da​​ Splunk​​ representa as fundações das suas aplicações, destinadas às áreas da segurança, informação tecnológica (IT) e observabilidade. Na área da segurança, a​​ Splunk​​ ajuda as equipas de cibersegurança a agilizar as suas operações, acelerando a deteção de ameaças e a respetiva resposta e aumentando a produtividade dos analistas através do​​ machine learning. No campo do IT, as soluções da​​ Splunk​​ garantem uma maior visibilidade sobre o desempenho dos servidores​​ e​​ dos serviços de​​ cloud​​ das empresas, conferindo maior controlo às equipas operacionais.​​ A área da observabilidade​​ inclui diversas​​ aplicações​​ de monitorização de​​ Big Data​​ destinadas a programadores e às equipas responsáveis pela conceção e manutenção de​​ plataformas digitais.​​ 

Tais como noutras plataformas concorrentes, existe um ecossistema constituído por programadores, parceiros e consumidores que acrescentam conteúdo adicional, adaptando as soluções da​​ Splunk​​ a casos específicos. As soluções criadas neste ecossistema podem ser concebidas para consumo interno​​ dos seus autores, ou podem​​ ser disponibilizadas​​ na comunidade online​​ Splunkbase. ​​ ​​ ​​​​ 

ESTRATÉGIA DE CRESCIMENTO

A empresa​​ pretende​​ continuar a investir significativamente em serviços diferenciados na​​ cloud.​​ Os serviços da​​ cloud​​ representam uma redução de custos para os clientes e possibilitam​​ um acesso mais rápido a​​ novas funcionalidades,​​ face à solução tradicional do software licenciado.​​ A​​ Splunk​​ registou, em 2021,​​ o maior número de​​ encomendas​​ da sua história, em​​ serviços​​ da​​ Cloud.​​ 

A Splunk​​ irá​​ manter o foco da sua estratégia nas áreas​​ da​​ segurança, IT operacionais e observabilidade,​​ incrementando o​​ time-to-value​​ dos seus produtos​​ e​​ facilitando a sua adoção e implementação.​​ A empresa pretende também disponibilizar funcionalidades mais dedicadas, que possam responder às necessidades específicas de cada cliente.

A Splunk continuará a apostar na expansão internacional do seu negócio, direcionando os seus esforços para países selecionados. Os resultados produzidos pela internacionalização estão patentes no crescimento que o volume de vendas internacionais tem vindo a registar.

VANTAGEM COMPETITIVA

A​​ Splunk poderá apresentar​​ dois tipos de vantagem competitiva, um relacionado com custos de mudança, outro com o efeito de network. No caso da Splunk, consideramos que o primeiro fator pode ter, efetivamente, um peso considerável na retenção dos clientes. Em primeiro lugar, porque a implementação das soluções da empresa requer algum tempo e esforço​​ de adaptação, desencorajando a mudança depois da solução​​ se encontrar implementada.​​ Em segundo lugar,​​ porque a plataforma da Splunk gere uma grande quantidade de informação que, em caso de mudança, pode ser perdida ou danificada de alguma forma.

MANAGEMENT

A​​ Splunk​​ tem reinvestido todo o capital no​​ seu​​ crescimento,​​ nomeadamente adquirindo pequenos negócios estratégicos que suportam o crescimento orgânico da empresa.​​ 

Como é característico das start-ups, a Splunk tem uma política de contribuição aos colaboradores baseada na distribuição de ações, o que​​ pode diluir a posição atual dos acionistas​​ (ver gráfico).

A equipa de liderança tem sabido reter o talento das empresas adquiridas,​​ um fator que​​ consideramos muito positivo, tendo em conta a importância que a propriedade intelectual assume neste tipo de empresas.

A Splunk regista prejuízos desde a data da sua criação. Como resultado, a empresa apresentava um défice de $2.47 B a 31 de janeiro de 2021 (ver​​ gráfico). Para sustentar o seu crescimento, a empresa precisará​​ de​​ financiamentos de capital​​ adicionais, vinculados a ações ou dívida.​​ Uma eventual​​ perturbação​​ nos mercados de crédito​​ poderá​​ limitar a​​ capacidade de acesso ao​​ capital,​​ colocando o futuro da empresa em causa.

SITUAÇÃO FINANCEIRA

O​​ mix de receitas​​ da Splunk​​ alterou significativamente​​ nos últimos anos, passando​​ de um modelo baseado em​​ licenças​​ de software​​ para​​ um modelo​​ de​​ serviços​​ na​​ cloud.​​ Esta​​ alteração​​ teve impacto​​ nas​​ receitas e nas margens operacionais, já que​​ a empresa​​ passou​​ de um​​ modelo​​ financeiro​​ baseado em​​ contratos plurianuais​​ faturados​​ antecipadamente​​ para​​ um​​ modelo em que os serviços são faturados à medida que vão sendo prestados. Consequentemente,​​ as​​ receitas​​ passaram a​​ estender-se​​ ao longo de um período de tempo mais longo, afetando o volume​​ anual​​ de receitas​​ e as margens operacionais.​​ A Splunk​​ espera que​​ o​​ impacto​​ financeiro​​ seja sentido​​ pelo menos​​ até ao ano​​ fiscal de 2022.

O volume de receitas sofreu uma redução de 5.5% em 2021. Acreditamos que esta redução estará relacionada com a alteração do modelo financeiro. A​​ receita recorrente​​ total​​ anual​​ (ARR)​​ - valor anual recorrente dos contratos registados no final do período de reporte – passou​​ de $1 680 M em 2020 para $2 365 M em 2021, registando uma subida de 41%.

TESE DE INVESTIMENTO

A​​ Splunk​​ pode ser caracterizada como uma típica​​ Start-Up, apresentando um forte crescimento do volume de vendas em simultâneo com um crescimento dos prejuízos. As Start-Ups apresentam alguns pontos em comum, nomeadamente: reduzido histórico de informação financeira;​​ resultados​​ operacionais negativos;​​ ações com reduzida liquidez;​​ principais acionistas com direitos especiais sobre as ações (de voto, etc.);​​ e taxa de sobrevivência abaixo de 50%;

É difícil estimar futuros cash-flow​​ nas​​ Start-Ups, ainda mais quando está em causa a própria sobrevivência da empresa. Como consequência, muitos investidores preferem não correr o risco de avaliar estas jovens empresas, abrindo uma janela de oportunidade para quem as avalia.​​ 

Dado o estágio inicial em que se encontra,​​ o investimento em ações da​​ Splunk​​ tem uma incerteza muito alta associada.

A Splunk é quase 3x maior que o seu maior concorrente​​ e​​ apresenta​​ um crescimento anual de ARR​​ de​​ 40%​​ desde 2018.​​ As soluções da Splunk são reconhecidas no mercado pela sua qualidade.

Acreditamos que a pressão​​ nas receitas e nas margens,​​ provocada pela alteração do modelo financeiro,​​ é temporária. A Splunk está a fazer a transição para a​​ cloud​​ mais rapidamente que o esperado. Isso​​ é​​ demonstrativo de​​ uma grande procura, no entanto, provoca também uma grande disrupção na situação financeira​​ da empresa no​​ curto-prazo.

Acreditamos que a​​ Splunk​​ continuará a registar um forte crescimento de ARR nos próximos anos e que isso se refletirá nas receitas em igual proporção. Estimamos um crescimento anual composto de 35% para os próximos 5 anos.​​ Assumimos que a​​ margem operacional e os gastos de capital caminharão rapidamente para as médias da indústria,​​ à​​ medida que a​​ Splunk​​ se​​ for​​ afirmando​​ como empresa líder do mercado​​ e beneficiar​​ de economias de escala.​​ 

O valor intrínseco obtido é de $174/ação​​ (ver figura). A empresa estava a ser transacionada por $121.5/ação à data desta avaliação, conferindo um desconto de​​ 30%.

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