“Diz-se que na Alemanha não existe Google, Facebook, Amazon ou Netflix. E é verdade. Mas existe a CLIQ. O preço das suas ações cresceu 400% desde o início do ano.”​​ (Jornal “Frankfuter”, 25 de outubro de 2020)

O ano de 2020​​ representou um verdadeiro​​ game changer​​ para a CLIQ: as vendas cresceram 70% e o EBITDA 178%. A empresa acredita que este crescimento se deveu, em primeiro lugar, à alteração da sua estratégia de marketing, que passou a ser executada​​ in house​​ recorrendo uma​​ equipa interna de​​ media buying​​ e em segundo lugar, aos investimentos efetuados no conteúdo de​​ Streaming.​​ 

A alteração da estratégia de marketing foi previamente implementada nos EUA, onde deu origem a um forte crescimento das receitas. A estratégia está agora a ser aplicada na Europa, onde se espera que produza o mesmo efeito de crescimento acelerado que provocou nos EUA.

INDÚSTRIA

Há cada vez mais consumidores a encarar os gastos em conteúdo digital como utilitários, a par da eletricidade ou da água, assumindo-os como custos necessários relacionados com a gestão do dia-a-dia.

O número crescente de dispositivos móveis em utilização e a evolução das telecomunicações têm levado a um aumento progressivo do consumo de conteúdo digital, uma tendência que poderá até acelerar com a implementação da tecnologia 5G. A pandemia veio reforçar esta tendência.

As empresas de Research estimam um crescimento composto do Streaming entre 2.8% (PwC) e 6.2% (Statista) até 2025, com certas categorias a apresentarem crescimento de dois dígitos, como​​ Video on Demand​​ (VoD) com 21% até 2028, e​​ Audiobooks​​ com 24.4% até 2027.

Na categoria Vídeo, está em curso uma alteração dos hábitos dos consumidores, com a procura a passar gradualmente dos vídeos tradicionais visualizados na TV ou​​ em DVD, para os serviços VoD. Os consumidores obtêm vários benefícios com esta mudança: a livre escolha face ao que pretendem ver, quando querem ver e em que dispositivo; acesso a conteúdos livres de publicidade; subscrições a preços relativamente acessíveis.​​ 

De forma similar, o consumo tradicional de música está a perder terreno para os conteúdos digitais. Este tipo de conteúdo começa por ser disponibilizado gratuitamente, atraindo os mais jovens para o novo formato, que mais tarde tendem a subscrever o​​ serviço.​​ 

Alimentado pela revolução digital, está a aparecer um novo nicho de negócios relacionado com o desporto, onde os consumidores, principalmente os mais jovens, visualizam os eventos desportivos de uma forma condensada, em vez de verem o evento integral. Segundo a PwC, o conteúdo desportivo disponibilizado sob a forma de​​ highlights/short-form​​ apresenta a maior taxa de crescimento no universo de conteúdo desportivo.

A categoria dos​​ Audiobooks​​ tem revelado uma popularidade crescente. Os​​ Audiobooks permitem conciliar o prazer da leitura com outras tarefas rotineiras, como conduzir para o local de emprego ou executar tarefas domésticas, tornando-se numa verdadeira alternativa à leitura tradicional. Espera-se um forte crescimento da procura​​ para os próximos anos.

A categoria de videojogos representava cerca de 47% do mercado de​​ mídia​​ digital. Atualmente já é possível participar em torneios on-line (eSports), onde os melhores jogadores podem ganhar​​ prize moneis. Alguns jogos são já​​ disponibilizados na​​ cloud​​ e oferecem uma séria alternativa​​ ao negócio tradicional das consolas. ​​ A crescente popularidade dos​​ eSports​​ indica que o segmento de videojogos deverá continuar a crescer nos próximos anos.​​ 

Tendo um modelo de negócio escalável, a​​ CLIQ poderá beneficiar com o crescimento da indústria, nomeadamente nos segmentos VOD e Audiobooks.

VANTAGEM COMPETITIVA

Uma das empresas de analistas que segue a CLIQ, a​​ Montega, acredita que o produto oferecido pela empresa apresenta uma vantagem competitiva, pelo facto de disponibilizar vários tipos de conteúdos através de um único serviço.

A indústria é muito competitiva, havendo vários​​ players​​ a oferecer diferentes conteúdos digitais. Mas, aparentemente, apenas a Amazon oferece um serviço semelhante,​​ onde todos os conteúdos são oferecidos através de um serviço único (Amazon Prime).  ​​​​ 

Segundo a CLIQ, o negócio de produtos digitais é fácil de imitar, uma vez que o seu desenvolvimento não necessita necessariamente de grandes investimentos nem infraestruturas tecnicamente complexas. Como tal, o setor não oferece grandes barreiras à entrada de novos concorrentes.

MANAGEMENT

A​​ administração irá distribuir 40% dos resultados de 2020 em dividendos.​​ 

A CLIQ tem uma gestão executiva do tipo bicéfala, liderada​​ por Luc Voncken e Ben Bos, que ocupam estes cargos desde 2012 e 2014 respetivamente. A grande transformação estratégia da empresa, iniciada em 2018, decorreu, portanto, sob a liderança de ambos.

Luc Voncken e Ben Bos, juntamente com Karel Tempelaar (um dos​​ membros do concelho de administração), contêm cerca de 17% do capital da CLIQ. Com esta elevada participação no capital, será espectável que a gestão da empresa esteja alinhada com os interesses dos acionistas.

SITUAÇÃO FINANCEIRA

Em 2020, a CLIQ conseguiu gerar cerca de 12 M€ em free cash flow, dos quais 2 M€ foram distribuídos em dividendos. Trata-se de um crescimento impressionante face ao período homólogo anterior (2.5 M€).​​ 

A pandemia terá certamente contribuído para este crescimento acelerado. No entanto, o crescimento parece ter início antes da pandemia. No ano de 2019, a CLIQ tinha já apresentado um crescimento significativo das suas receitas (imagens seguintes).

Na imagem da direita, a escala logarítmica permite-nos perceber que o ritmo atual​​ de crescimento teve início em 2019, aumentou ligeiramente no primeiro semestre de 2020, retornando ao ritmo anterior no segundo semestre de 2020.

TESE DE INVESTIMENTO

A principal questão associada ao investimento na CLIQ, está em saber se o crescimento​​ de 2020 é, ou não, sustentável e se irá manter-se nos próximos anos. A avaliação da CLIQ irá depender inteiramente da resposta que se quiser dar a esta questão.

De acordo com o exposto, existem indícios de que o crescimento da CLIQ não foi​​ impulsionado apenas pela pandemia. Segundo a CLIQ, a alteração da sua estratégia de marketing e o aumento do investimento em conteúdo digital foram os principais impulsionadores do crescimento verificado em 2020. Como se viu também, o número crescente de dispositivos móveis em utilização e a implementação da tecnologia 5G deverão favorecer o crescimento da indústria do Streaming.

Existem, por conseguinte, dois fatores que parecem favorecer a tese da sustentabilidade do crescimento. O primeiro, está​​ relacionado com o histórico de crescimento da CLIQ e o segundo fator, com a previsão de crescimento da indústria do Streaming.​​ 

Como fatores desfavoráveis, há a registar a concorrência de peso da Amazon e a falta de barreiras à entrada de novos concorrentes.

Pesando todos os fatores, acreditamos que a empresa conseguirá manter taxas de crescimento de dois dígitos nos próximos anos. Como tal, no nosso modelo financeiro estimámos uma taxa de crescimento de 20% para 2021, decrescendo gradualmente até alcançar​​ os 12.5% em 2025.

Considerámos também que a rentabilidade irá diminuir gradualmente, refletindo o aumento da competitividade do setor.

Registámos uma taxa de impostos de 28%, que é inferior à taxa doméstica registada na Alemanha, 31.2%, refletindo o efeito​​ da diferença dos impostos pagos pelas subsidiárias que operam noutras jurisdições, onde os impostos são mais reduzidos, como na Holanda (25%) e no Reino Unido (19%). ​​ 

O valor intrínseco obtido foi de 36.6 €/ação. À data desta avaliação, as ações estavam​​ a ser transacionadas por 30 €/ação, conferindo um desconto de 18%.

As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentadas não constituem consultoria de investimento, sendo fornecidos apenas para fins informativos. As opiniões de investimentos emitidas pela MyStockIdeas apresentam uma carga subjetiva considerável, pelo que não podem ser consideradas como informações integralmente factuais, nem existem garantias que as opiniões emitidas pela MyStockIdeas sejam precisas ou corretas. A MyStockIdeas não será responsável por quaisquer decisões de negociação, danos ou outras perdas resultantes ou relacionadas a informações, dados, análises ou opiniões emitidas no seu Site. Este Site e o seu conteúdo não são regulados pela CMVM;