Segmentos

A DTE está organizada em 5 segmentos principais: Alemanha, EUA, Europa,​​ Systems Solutions​​ e​​ Group Development. Nos EUA a DTE presta serviços de Wireless através da​​ T-Mobile. No segmento Europa, a empresa presta serviços de comunicações móveis e de redes fixas na Grécia, Roménia, Polónia, República Checa, Croácia, Áustria, Macedónia do Norte e Montenegro. O segmento​​ Systems Solutions​​ inclui um conjunto de serviços digitais do tipo B2B, como serviços de gestão de infraestruturas e​​ Private Cloud, serviços de gestão de​​ Public Cloud, SAP (a empresa tem uma parceria com a SAP), Cibersegurança, entre outros. O segmento​​ Group Development​​ consiste na gestão ativa das entidades, subsidiárias e investimentos financeiros do grupo.​​ 

A DTE tem ainda o​​ segmento​​ Group Headquarters & Group Services,​​ que​​ engloba todas as áreas da empresa que não podem ser alocadas diretamente a nenhum dos 5 principais segmentos operacionais, incluindo o departamento de definição estratégica do grupo, o departamento de contabilidade, recursos humanos, entre outros.

INDÚSTRIA

A indústria das comunicações móveis está às portas de uma revolução digital. A forma como vemos o mundo irá mudar com a entrada do 5G. Estamos já a assistir a avanços tecnológicos sem precedentes, que irão permitir ligar pessoas e objetos entre si (carros, cidades, eletrodomésticos, embalagens, …), criando um mundo digital repleto de informação em tempo real, com o 5G e a Inteligência Artificial a assumirem um papel central em todo o processo. O 5G irá combinar alta-velocidade, maior largura de banda, menor latência e menores gastos de energia que irão​​ transformar a sociedade em várias dimensões, nomeadamente na forma como se processam os negócios, nas relações entre colaboradores e entidades empregadoras, na área do entretenimento, na relação com os objetos, entre outros. A quantidade de informação gerada será incomparavelmente superior à atual, viajando através das infraestruturas das empresas de telecomunicações. Mas o investimento para o 5G é elevado e as operadoras terão de retirar um retorno adequado desses investimentos para justificar o esforço financeiro aplicado. Algumas empresas têm grande parte do investimento realizado, procurando agora encontrar uma forma de rentabilizá-lo.

Na rede fixa, a fibra-ótica é a infraestrutura do futuro. A fibra-ótica veio resolver alguns dos problemas atuais mais frequentes, como latência, falhas de rede, inconstância, entre outros. Os especialistas defendem que a fibra-ótica tem características únicas no que concerne à transmissão de dados, que a destacam das alternativas como o cobre ou o wireless. Mas apesar de grande parte das infraestruturas terem já sofrido a transformação para a fibra-ótica, existe ainda muito​​ por fazer na “última milha” (last mile), ie, dentro dos centros populacionais, devido aos elevados custos de instalação. O custo associado à instalação de fibra-ótica na last mile continua a ser o maior desafio da internet moderna, principalmente nas zonas​​ rurais, onde será necessário vencer maiores distâncias para servir um menor número de clientes. A instalação de fibra-ótica em zonas urbanas também apresenta os seus desafios, que se prendem nomeadamente com a abertura de valas em zonas históricas, com a​​ complexidade associada às zonas de maior tráfego, com a falta de espaço nas zonas densamente urbanas sobrecarregadas de infraestruturas, entre outras. Tudo isto coloca grandes entraves à implementação da fibra-ótica até ao cliente final (Fibre To The Home,​​ FFTH), levando a que o crescimento da rede de fibra-ótica seja relativamente lento e gradual.

Posicionamento da DTE no setor

Na rede móvel, a DTE é reconhecida pela qualidade das suas comunicações. A DTE disponibiliza já a tecnologia 5G a cerca de​​ dois terços da população alemã. Nos EUA, a DTE garante também a maior cobertura de rede a nível nacional, após a inclusão da Sprint.

Na rede fixa, a empresa está em pleno processo de modernização, migrando as infraestruturas para o protocolo de Internet (IP). A DTE está também a fazer uma clara aposta na fibra ótica, tendo imposto o ambicioso objetivo de alcançar a cobertura nacional na Alemanha em 2030. No último ano a DTE conseguiu levar a fibra ótica a 600 000 novas habitações, prevendo aumentar o ritmo​​ de ligações para cerca de 2M de linhas por ano. Juntando o segmento europeu, a DTE já levou a fibra-ótica a cerca de 9M de habitações no total.​​ 

O grau de execução da tecnologia 5G e da fibra-ótica coloca a DTE numa posição de liderança tecnológica face aos seus pares.

VANTAGEM COMPETITIVA

A indústria das telecomunicações é bastante competitiva, pelo que é difícil encontrar empresas com vantagens competitivas duradouras neste setor. Os consumidores têm, por norma, várias operadoras disponíveis. Em cada​​ região existem 3 ou 4 operadoras com as suas próprias infraestruturas, a oferecer os mesmos serviços. Em cima disto, existem ainda os operadores móveis virtuais (MVNO), como o caso da Nowo em Portugal, que utilizam as infraestruturas dos operadores tradicionais para prestar os seus serviços. Na rede fixa, as empresas de telecomunicações competem com os operadores da rede de cabo, ou com empresas over-the-top (OTT) que distribuem conteúdo digital por meio da internet pública, como é o caso da Netflix.

No meio de tanta concorrência, a DTE poderá destacar-se pelo carácter disruptivo da T-Mobile, pela abrangência da sua rede 5G nos EUA, e pela qualidade das suas redes móveis e fixas na Europa.

MANAGEMENT

O negócio das telecomunicações obriga a grandes gastos de​​ capital (ver imagem abaixo). A equipa de gestão soube direcionar os investimentos, tornando os seus serviços numa referência, tanto nos EUA como na Europa. A empresa investiu cerca de 17B € em 2020. Uma parte substancial desta verba foi destinada à inclusão da Sprint e ao alargamento da rede de 5G nos EUA. Na Alemanha e no resto da Europa a DTE continua a investir na expansão da banda larga, fibra-ótica e 5G. Juntando o dinheiro aplicado em licenças para 5G, o investimento ascendeu, no total, a cerca de 19B €. Este ritmo de investimentos deverá manter-se durante os próximos anos.

O indicador de retorno do capital tem crescido gradualmente ao longo dos anos, o que reflete a qualidade do trabalho efetuado pela equipa de gestão​​ (ver imagem abaixo). Este crescimento foi sustentado pela subida da margem de lucro operacional, que passou de 7.3% em 2012​​ para 10.2% em 2020.

Em termos de dívida, a empresa apresenta um perfil de risco, com o indicador debt to equity a atingir o valor 1.9 em 2020 (ver imagens abaixo). Quando comparamos o valor dos juros pagos com o resultado operacional, verificamos que o rácio melhorou face ao passado, o que estará relacionado com a descida das taxas de juro. Tendo em conta o seu alto nível de endividamento, a subida das taxas de juro terá um impacto considerável nos resultados da empresa.

SITUAÇÃO FINANCEIRA

Os resultados da empresa de 2020 foram impactados positivamente pela integração da Sprint na T-Mobile. As receitas cresceram cerca de 26% no total. Em termos orgânicos, as receitas cresceram 2.9B € ou 3% (ver tabela abaixo). O segmento dos EUA cresceu 51.4% no total e 5% em termos orgânicos.​​ 

O crescimento do resultado operacional foi ainda mais expressivo, registando um aumento de 35% face ao ano anterior.​​ 

O resultado líquido registou um aumento de 7.5% apenas, devido ao aumento das despesas não operacionais e dos interesses minoritários. O aumento das despesas não operacionais está relacionado com o reconhecimento dos passivos financeiros relacionados com a aquisição da Sprint.​​ O aumento da verba destinada aos interesses minoritários está relacionado, também, com a aquisição da Sprint.​​ 

TESE DE INVESTIMENTO

Acreditamos que a DTE irá aumentar o seu volume de vendas em cerca de 2.5% em termos composto nos próximos 10 anos, sustentado pelo crescimento da T-Mobile nos EUA.​​ 

A margem operacional também deverá manter a sua tendência de subida, principalmente a partir de 2030, quando o ritmo de instalação da fibra ótica na Alemanha diminuir. No nosso modelo, consideramos que a DTE conseguirá alcançar uma margem operacional antes de impostos de 19% no ano 15, o valor correspondente à média da Indústria. ​​ 

Acreditamos que a relação da dívida com o capital próprio deverá manter-se na ordem dos 60%, o valor atual, que apesar de tudo não​​ é excessivo para uma indústria tão resiliente como esta.​​ 

O valor intrínseco obtido foi de 21.7 €/ação, atribuindo uma margem de segurança de 25% face ao valor de 16.22€/ação registado à data desta avaliação (11-03-2021).​​ 

As informações, dados,​​ análises e opiniões aqui apresentadas não constituem consultoria de investimento, sendo fornecidos apenas para fins informativos. As opiniões de investimentos emitidas pela MySotckIdeas apresentam uma carga subjetiva considerável, pelo que não podem ser​​ consideradas como informações integralmente factuais, nem existem garantias que as opiniões emitidas pela MyStockIdeas sejam precisas ou corretas. A MyStockIdeas não será responsável por quaisquer decisões de negociação, danos ou outras perdas resultantes ou​​ relacionadas a informações, dados, análises ou opiniões emitidas no seu Site. Este Site e o seu conteúdo não são regulados pela CMVM;