O ciclo económico

  • MyStockIdeas
  • Setembro 24, 2020

Os preços das ações quase nunca refletem o valor intrínseco das empresas. Doutra forma, não existiria tanta volatilidade nas bolsas.​​ 

Na​​ MyStockIdeas​​ partilhamos a visão do grande investidor​​ George Soros. Acreditamos que​​ os mercados apresentam sempre um grau de distorção face à realidade e​​ que​​ os mercados podem influenciar os eventos que eles próprios tentam antecipar. A combinação destes dois​​ fatores​​ explica​​ a capacidade preditiva que​​ muitas vezes​​ se atribui aos mercados bolsistas.

George Soros criou​​ um modelo​​ descritivo​​ dos ciclos do mercado baseado em dois conceitos:​​ 

- Tendência predominante, que reflete a emoção predominante do conjunto de participantes do mercado.​​ Quando tudo o resto permanece igual, uma tendência​​ predominante​​ positiva leva a um aumento do preço das ações e uma tendência​​ predominante​​ negativa a uma diminuição do preço das ações;

- Tendência subjacente, que reflete as mudanças dos “fundamentais” das empresas, como receitas, lucros, etc.

O preço das ações será composto por estas duas parcelas, a tendência predominante e a tendência subjacente.

No modelo do mercado construído por​​ George Soros, os dados fundamentais das empresas (tendência subjacente) influenciam as perceções e decisões dos participantes (tendência predominante), afetando o preço das ações. A alteração do preço das ações afeta, por sua vez, as perceções e decisões dos participantes e os próprios fundamentais das empresas​​ (ver esquema ao lado).​​ Existe, pois, uma relação reflexiva entre os três fatores.

Segundo este modelo, a sequência de eventos é um processo histórico em permanente evolução em que nenhuma destas variáveis – o preço das ações, tendência subjacente e tendência predominante –​​ permanece​​ como estava.​​ Quando o preço das ações reforça a tendência subjacente, ie, quando a evolução do preço das ações​​ segue o mesmo sentido que​​ o da​​ evolução dos dados fundamentais das empresas, encontramo-nos​​ perante​​ um processo autoreforçador. Quando andam em direções opostas, estamos​​ perante​​ um processo autocorretivo. O mesmo princípio aplica-se entre o preço das ações e a tendência predominante.

Muito havia para dizer sobre este modelo,​​ apenas colocamos aqui as linhas essenciais.

Este​​ modelo​​ é uma das ferramentas que a MyStockIdeas utiliza para tentar​​ identificar​​ as tendências do mercado.​​ A adaptação deste modelo à nossa realidade atual parece-nos indicar que​​ o preço das ações subiu demasiado, alimentado por expectativas que se tornaram, a dada altura, excessivas.​​ A forma como interpretamos​​ os acontecimentos mais recentes do mercado​​ está representada na figura seguinte​​ (de uma forma esquemática) e descrita nos parágrafos seguintes.

 

No início, a perceção dos investidores e os preços das ações desceram rapidamente, influenciados por uma deterioração repentina da economia​​ e por medidas draconianas de combate à pandemia, que exigiram o fecho de espaços comerciais, a paralisação de algumas indústrias e o confinamento total da população.​​ Nesta fase era inevitável que se gerasse algum pânico e que isso se refletisse no preço das ações.​​ 

Ultrapassada a fase do choque, as expectativas​​ começaram a​​ melhorar​​ rapidamente,​​ com​​ um​​ aumento sem precedentes dos estímulos orçamentais​​ e o anúncio​​ do desenvolvimento de​​ várias vacinas,​​ cuja​​ distribuição​​ supostamente​​ estaria para breve, provavelmente​​ até​​ antes do final do ano.​​ Ao mesmo tempo,​​ os casos da primeira vaga começaram a diminuir, reforçando as espectativas​​ positivas​​ dos investidores.​​ A meio do Verão​​ uma parte da população​​ já duvidava do aparecimento de uma segunda vaga. Os hábitos de consumo também recuperaram rapidamente​​ e​​ isso terá atenuado o impacto da pandemia em alguns setores.

No final de agosto​​ as expectativas tornaram-se​​ demasiado​​ altas​​ e a​​ realidade​​ não conseguiu sustentá-las. Isso tornou-se explícito quando a segunda vaga começou a afirmar-se no início de setembro e​​ alguns dados económicos desfavoráveis começaram a​​ vir a público.​​ Passou a​​ considerar-se improvável que aparecesse​​ uma vacina​​ antes de 2021.​​ As expectativas dos investidores​​ baixaram​​ e​​ o medo dos participantes​​ voltou a aparecer.​​ Entretanto também as​​ poupanças​​ atingiram valores históricos,​​ o que é sinónimo de​​ redução do consumo, de​​ diminuição das receitas das empresas e​​ deterioração dos​​ seus​​ fundamentais.​​ Com​​ os participantes​​ a​​ tornarem-se​​ mais pessimistas,​​ os preços das ações começaram a diminuir.​​ 

Segundo​​ o modelo de​​ George Soros,​​ com os preços das ações numa tendência descendente​​ e as receitas​​ das empresas​​ novamente​​ pressionadas, podemos estar a entrar num​​ processo autoreforçador, que pode levar a um novo crash da bolsa. Eventualmente o pessimismo acabará por passar​​ e o mercado estabilizará.

Este​​ foi o​​ cenário​​ traçado pela​​ MyStockIdeas​​ que​​ motivou a​​ redução de​​ todas as suas posições em 11 de setembro. Desde então,​​ o mercado desceu​​ consideravelmente.​​ E​​ a descida​​ pode não​​ ficar por aqui.

É impossível prever o futuro. Mas entender​​ em que estado do​​ ciclo económico​​ nos encontramos​​ certamente que ajuda. Este ciclo poderá demorar​​ dias,​​ semanas, ou poderá demorar meses.​​ É uma incógnita.​​ 

Em todo o caso, parece-nos pouco provável que o preço das ações suba significativamente nas próximas semanas. Por outro lado, o modelo de​​ George Soros​​ indica-nos que estamos no início de um processo autoreforçador negativo.​​ Este processo irá ser​​ desafiado​​ por múltiplos fatores, dos quais destacamos​​ a política de​​ estímulos orçamentais, a evolução da segunda vaga da pandemia ou os resultados dos testes das vacinas. Se estes​​ fatores​​ confirmarem o pessimismo atual dos participantes, certamente que a descida das ações não se ficará por aqui.

Em suma,​​ podemos estar perante​​ uma oportunidade para voltarmos a adquirir​​ ações a preços de saldo. Tudo dependerá da evolução do ciclo económico e do nosso sentido de oportunidade.

 

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