Empresa

A SMSI produz soluções de Software (SW) para empresas que operam no setor de telecomunicações, que por sua vez revendem os produtos para os seus clientes. O negócio está focado no wireless.​​ 

A SMSI tem como principais​​ compromissos melhorar a experiência digital das famílias e das empresas do setor das telecomunicações, disponibilizando várias soluções:

- A aplicação​​ SafePath​​ oferece uma experiência digital para toda a família, localizando todos os dispositivos móveis, gerindo os conteúdos acedidos e os tempos de utilização. Com esta app a empresa pretende ajudar os pais e familiares a gerir a utilização dos dispositivos, num mundo em que a média de idades dos utilizadores de smartphones é cada vez menor.​​ 

O ano de 2019 foi excecional para a SMSI. As receitas registaram um crescimento de 65% face ao ano anterior, em grande parte devido ao sucesso do Software​​ SafePath, a app de controlo parental que é direcionada para os equipamentos móveis. O volume de receitas não se deverá ficar por aqui, já que as vendas do​​ SafePath​​ apresentam boas perspetivas de crescimento.

A​​ maior parte das receitas dependem de um único cliente, a Sprint, que representou 84% do total de receitas de 2019. Isso significa que a SMSI está muito dependente deste único cliente, o que acarreta algumas desvantagens, como seja condicionar uma eventual​​ subida do preço dos seus produtos.​​ 

Em abril deste ano a Sprint fundiu com a​​ Deutsche Telekom / T-Mobile, tornando a​​ T-Mobile​​ numa das principais empresas de telecomunicações a operar nos EUA. Alguns analistas defendem que o controle da​​ T-Mobile​​ representa​​ um risco para o relacionamento da SMSI com a Sprint. Outros consideram que isso poderá revelar-se uma grande oportunidade para a SMSI.​​ 

Em 13 de fevereiro de 2020, a Smith Micro comprou os ativos, códigos e contratos de clientes da empresa​​ Circle Labs​​ por​​ $ 13,5 M. A​​ Circle Labs​​ é o atual fornecedor do aplicativo familiar da T-mobile, uma aplicação semelhante ao​​ SafePath. Esta compra deverá aumentar a probabilidade da SMSI vender o​​ SafePath​​ à​​ T-Mobile, por dois motivos: primeiro, porque a SMSI passou a estar nos dois lados da fusão (Sprtint e T-Mobile); segundo, porque o código do​​ Circle Labs​​ tem o potencial de melhorar o SafePath, tornado a ferramenta mais competitiva.​​ 

As implicações da T-Mobile não adotar o​​ SafePath​​ são potencialmente grandes, tendo em conta a contribuição que este produto representa para o Resultado Operacional da SMSI (ver imagem seguinte). Mas aparentemente a SMSI tem feito tudo o que está ao seu alcance para não deixar cair esta oportunidade.

Indústria

A indústria do wireless representa todos os equipamentos eletrónicos que comunicam por wireless. Isso inclui smartphones, redes de internet móveis, WiFi, contadores inteligentes (como os da eletricidade), navegação por satélite, dispositivos domésticos inteligentes, entre outros.​​ 

É​​ uma indústria em constante evolução, repleta de novas oportunidades, que vão sendo renovadas à medida que os operadores aumentam a capacidade das suas infraestruturas e a velocidade das comunicações.​​ 

A crescente importância do papel dos telemóveis na sociedade e a crescente procura dos serviços de wireless para troca de informação, são os grandes​​ drivers​​ do mercado global de wireless.​​ 

A indústria do wireless e telecomunicações está nas vésperas de sofrer uma grande transformação com a entrada do 5G. Um dos adventos mais esperados é a internet das coisas (IOT) e a forma como os dispositivos se relacionarão entre si. Atualmente existem já diversas soluções direcionadas para a internet das coisas, que exploram a interatividade de alguns objetos como computadores, tablets, smartphones, smartwatches, dispositivos inteligentes domésticos, entre outros.​​ 

Através da relação com os seus clientes, a SMSI parece manter um grau de proximidade elevado com a indústria de hardware, o que lhes permite antecipar as mudanças​​ na tecnologia e a acompanhar as novas necessidades dos clientes. As aplicações da SMSI são exemplo do bom aproveitamento que a empresa faz da relação entre objetos (IOT). Mas o 5G irá certamente apresentar grandes desafios ao setor, incluindo à SMSI.

Vantagem competitiva

A Smith Micro não apresenta nenhuma vantagem competitiva evidente. No entanto, a SMSI parece destacar-se no pequeno nicho das apps familiares, ainda mais agora que adquiriu os ativos da​​ Circle Labs. Isto significa que existe​​ know-how na empresa, o que poderá ser uma vantagem face aos seus concorrentes.

Management

Bill Smith, o atual CEO, é cofundador da SMSI e acumula as funções de​​ chairman​​ e de presidente executivo da empresa desde a sua fundação em 1982.​​ 

O papel do​​ chaiman​​ é fiscalizar o trabalho efetuado pelo quadro de executivos (CEO, COO, etc.) em prol dos interesses dos acionistas. Mas no caso da SMSI isso não acontece, porque Bill Smith é chairman e CEO simultaneamente.

A empresa não tem distribuído dividendos nem recomprado ações ao longo dos anos, ou seja, não se conhecem políticas que tenham retornado capital aos acionistas. Antes pelo contrário, nos últimos 2 anos o número de ações disponíveis no mercado disparou, diluindo a posição dos acionistas (ver imagem​​ seguinte).

O aumento do número de ações verificado em 2019 é resultado, em parte, da emissão de 2.7M de ações destinadas a financiar a aquisição da plataforma​​ ViewSpot. O aumento do número de ações é resultado, também, da emissão de 5.3M de ações relacionadas com o exercício de garantias (warrants), que renderam à empresa $11.5M. Segundo as nossas contas, faltavam emitir ainda cerca de 6M de ações de garantias no final de 2019.​​ 

Mas isto não é tudo. No Relatório & Contas de 2019 a SMSI referiu que tinha​​ ainda 4.6M de ações por emitir no âmbito do seu plano de compensações de colaboradores e consultores. Ora isso faz com que o número total de ações por emitir ultrapasse provavelmente os 10M, o​​ que representa um potencial de crescimento de 30% do número total de ações que poderão ficar disponíveis no mercado, face ao número registado no final de 2019.

Em suma, os investidores têm sido a fonte principal de financiamento da empresa.

Situação financeira

Toda esta injeção de capital melhorou claramente a situação financeira da empresa. Atualmente, a SMSI apresenta valores robustos tanto a nível de liquidez como de solvência. Por outro lado, o seu endividamento é bastante reduzido, apresentando um​​ debt-to-equity ratio​​ de 0.1 (ver imagens seguintes).​​ 

Tese de​​ investimento

A SMSI é uma​​ Turnaround, ie, uma empresa que soube encontrar um novo caminho e voltar aos lucros depois de uma longa fase de declínio. Desde 2010 que a empresa não apresentava lucros (ver gráfico seguinte). O declínio da SMSI deveu-se à mudança tecnológica provocada pelo aparecimento e disseminação dos hotspots móveis, que afetou a principal área de negócios da altura. Este declínio foi cabalmente reconhecido pela empresa em 2011 com o registo de $113 M em imparidades. A SMSI dedicou-se, desde​​ então, à criação de uma nova gama de produtos.​​ 

Foi​​ apenas em 2017 que a empresa conseguiu inverter a tendência de diminuição das receitas que vinha de 2011. Em 2019 conseguiu finalmente voltar aos lucros, apresentando também uma subida convincente das​​ receitas (65% de crescimento).

Caso a empresa consiga​​ introduzir o​​ SafePath​​ na​​ T-Mobile, ou noutro grande operador, as receitas poderão registar um crescimento ainda maior. E são poucas as empresas que viram as suas receitas subirem no período de confinamento.

Como tal, pensamos que a empresa tem condições para triplicar o seu volume de vendas atual ao longo dos próximos 10 anos. No nosso modelo, as receitas passarão de $43M em 2019 para $143M em 2029, com maior ênfase nos primeiros anos. Pensamos também que a empresa poderá afirmar-se no pequeno nicho das aplicações de controlo parental e utilizar esse know-how para expandir os seus produtos na área do IOT, tornando-se numa empresa de Software lucrativa e competitiva. Como tal, no nosso modelo consideramos que os rácios de rentabilidade e a taxa de esforço de​​ investimento atingirão os valores médios da indústria ao longo dos próximos 10 anos. Consideramos também que a empresa passará a financiar-se com dívida e não à custa dos acionistas, à medida que os seus lucros, e consequentemente o seu rating, vão melhorando. A empresa provavelmente necessitará de algum capital adicional para financiar o crescimento dos primeiros anos, mas a emissão de 10M de ações das garantias que faltam exercer deve ser suficiente para satisfazer as necessidades.

Tudo isto resulta num valor intrínseco de $5.62 por ação. À data desta análise, 01 de setembro de 2019, as ações estavam a ser vendidas a $3.9, conferindo uma margem de segurança de 31%.

As informações, dados, análises e opiniões aqui apresentadas não constituem consultoria​​ de investimento, sendo fornecidos apenas para fins informativos. As opiniões de investimentos emitidas pela MySotckIdeas apresentam uma carga subjetiva considerável, pelo que não podem ser consideradas como informações integralmente factuais, nem existem garantias que as opiniões emitidas pela MyStockIdeas sejam precisas ou​​ corretas. A MyStockIdeas não será responsável por quaisquer decisões de negociação, danos ou outras perdas resultantes ou relacionadas a informações, dados, análises ou opiniões emitidas​​ no seu Site. Este Site e o seu conteúdo não são regulados pela CMVM;