PONTO DE SITUAÇÃO ATUAL

A SMCI registou uma redução das receitas em 2020 (o ano fiscal terminou em junho de 2020), tal como previmos na análise anterior. Nos últimos 12 meses (jan-20 a dez-20) as receitas mantiveram a tendência de​​ descida, embora menos acentuada. Apesar de tudo, a empresa foi pouco afetada pela pandemia, tendo demonstrado uma grande resiliência.

O Resultado Operacional apresenta uma tendência de estagnação desde 2016. Quando analisado ao detalhe, percebe-se que a componente de Research&Development (R&D) contribuiu para essa estagnação (ver imagens seguintes), tendo aumentado cerca de $100 M entre 2016 e 2020. Não fosse isso, o Resultado Operacional teria aumentado nessa proporção. Isto significa que a SMCI poderá incrementar as suas margens de lucro facilmente, se o investimento destinado ao R&D estabilizar.

Crescimento

A SMCI apresenta, pelo menos, quatro fatores potenciadores de crescimento:​​ 

• Oferece soluções competitivas, distintas da concorrência. Essa distinção assenta sobretudo na capacidade de adaptar o seu produto às necessidades dos clientes, oferecendo soluções flexíveis. Apesar da concorrência de peso, como a DELL e a Hewlett Packard Enterprise (HPE), a empresa tem vindo a conquistar share de mercado e acreditamos que isso continuará a ocorrer;

• Os próximos trimestres serão marcados pela introdução de uma nova geração de chips da Intel, que irá melhorar o desempenho dos produtos. Esse fator deverá provocar uma subida na taxa de renovação dos equipamentos nas empresas, o que será favorável à SMCI;

• A utilização massiva da internet e​​ cloud computing​​ tem levado aos grandes proprietários de data centers, como o Facebook ou a Amazon, a aumentar as suas capacidades de armazenamento, o que provocou um grande crescimento do setor nos últimos anos. O impacto não será tão grande nos próximos anos, mas continuará a causar um efeito positivo no setor.

A escassez de chips verificada no primeiro trimestre de 2021 poderá causar um impacto negativo na SMCI. A crise dos chips foi relevante ao ponto de Biden ter afirmado que iria trabalhar com os líderes desta indústria para identificar soluções para a escassez dos semicondutores, apontando um investimento de 37 mil milhões de euros para o efeito. Cerca de 80% da produção mundial de chips está na Ásia, existindo, neste momento, apenas duas empresas capazes de inovar e oferecer a tecnologia mais moderna: a Samsung, na Coreia do Sul, e a TSMC, em Taiwan. A concentração da indústria em poucas empresas será uma das razões​​ por detrás desta crise, que levou mesmo ao encerramento temporário de algumas fábricas e ao aumento significativo do preço dos chips. Desconhecemos, até à data, o efeito que esta crise irá provocar na SMCI, se é que irá provocar algum.

TESE DE INVESTIMENTO

A suspeita de​​ existência de chips espiões nas motherboards da SMCI ainda paira no ar, ameaçando o futuro da empresa. No entanto, acreditamos que essa ameaça se dissipará definitivamente ao longo de 2021 e que a qualidade da empresa acabará por emergir.

O ano de 2021 deverá ser um ano de forte crescimento para a SMCI, pelo fim da pandemia e pelas razões apontadas neste relatório. Assim, prevemos um crescimento de 8% para 2021, a decrescer gradualmente de ano para ano, até alcançar 2% no ano 5 (ver esquema​​ seguinte).​​ 

Acreditamos que a margem operacional irá recuperar gradualmente para os valores registados há cerca de 5 anos atrás (7%), antes do surgimento das duas polémicas em que a SMCI se viu envolvida. Pensamos que a SMCI tem condições para subir a margem operacional ao longo dos anos seguintes até alcançar 9% no ano 15, refletindo a qualidade que o seu produto apresenta face à concorrência.

Com base no nosso modelo (figura seguinte), obtemos um valor intrínseco de $37.1 por ação, muito próximo do valor​​ obtido na nossa primeira avaliação. À data desta avaliação, 22 de abril de 2021, as ações da SMCI estavam a ser transacionadas ao preço de $37.90, o que representa um valor justo, na nossa opinião.

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